EL DINERO

Hablar de dinero a simple vista es un tema sencillo, pero las teorías e historias que lo rodean hacen que sea un tema que puede tomar más de un semestre universitario, pero como el objetivo de este blog no es querer reducir varios semestres en una página, sino que hacer las finanzas mas bien amigables, pretendo dar a conocer ciertos puntos que desde mi perspectiva son claves como punto de partida para un estudio mas exhaustivo de este tema.

El dinero es crucial para hacer las transacciones comerciales y financieras de cualquier economía moderna, sin él todas las operaciones tendrían que hacerse por medio del trueque. A su vez, el trueque se convierte en un medio total y absolutamente ineficiente debido a que se necesita que haya una mutua coincidencia en las necesidades de las personas[1]. Por ejemplo, un guitarrista enfermo necesitaría de un médico que estuviera dispuesto a atenderlo a cambio de que el guitarrista hiciera uso de sus habilidades para tocar y cantar una o dos canciones. Como es de esperar el ejemplo anterior indica lo poco eficiente que es el trueque y lo necesario que es el dinero.

El dinero elimina la necesidad del trueque, ya que cumple con las funciones de medio de cambio, que es la capacidad que le permite ser utilizado en las transacciones económicas y de unidad de cuenta, debido a que todos los bienes pueden expresarse en términos monetarios y sólo se requiere emplear un precio único para cada bien.  Por lo tanto, los precios son la tasa a la cual se intercambia dinero por bienes, por lo tanto, si el guitarrista enfermo quisiera que un doctor lo visite a su casa y lo examine solo basta que desembolse lo que el médico pide por la consulta, es decir, $30.000 (treinta mil pesos) si total ¿QUIÉN ES EL DOSTORSSSS?.

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[1] Felipe Larraín, Macroeconomía en la Práctica. Pontificia Universidad Católica de Chile.

Finanzas Amigables (versión 1)

¿Qué es el interés?

Muchas veces uno se encuentra con algunos señores de bonito traje en televisión que dicen frases como: “El interés que cobran las tiendas de retail en el país es casi un robo…”, pero si bien es cierto todos tenemos una idea de lo que significa el interés, pocos son capaces de explicarlo de una forma clara y sencilla…

1.   ¿Qué es el interés?

Por interés se entiende la renta que se paga por el uso del capital durante un determinado período de tiempo. De tal manera que si hacemos hoy una inversión de un capital $P, es decir, prestamos este dinero, después de un tiempo t tendremos una cantidad total acumulada de $F, por lo tanto, la siguiente relación ayuda a aclarar este concepto:

Interés = F - P

Interés = Suma total acumulada – Inversión inicial

Para “aterrizar” los conceptos mencionados con anterioridad, explicaré un sencillo ejemplo:

Suponga que Luis deposita en una cuenta de ahorro $1.000, es decir, invierte $1.000 y al cabo de seis meses desea retirar el dinero invertido con el objeto de comprar una pieza para su vehículo. Al dirigirse al banco Luis pudo retirar $1.194. Por lo tanto, la diferencia (1.194 – 1000 = $194) es lo que se conoce como interés.

Ahora bien, la primera interpretación que daría al interés de $194 es la siguiente: “Disponer de $1.000 hoy es equivalente a disponer de $1.194 dentro de seis meses”.

Por lo tanto, y a grosso modo, es posible definir el interés como “el arriendo” que se paga por una suma de dinero tomada en préstamo.

…Entonces aparecen las siguientes interrogantes: ¿Qué es la tasa de interés? y ¿Qué importancia tiene el tiempo?... (continuará)…

A todos nos pasa Versión Final

Andrés en su período universitario fue ayudante de finanzas y siempre tenía a mano guías, pruebas y formularios, es por este motivo que un buen día encendió su computador e ingresó a su carpeta recolectando las siguientes formulas que le serían de mucha utilidad.

1.       (1 + TAE) = (1 + iem)ⁿ

Con esta fórmula Andrés pretende calcular el interés efectivo mensual que cada banco le propone a su padre para el financiamiento de su casa

TAE = interés efectivo anual

iem= interés efectivo mensual

n= perído

2.      F = P(1+i) ⁿ

Esta fórmula permite transformar los valores presentes en valores futuros, por ejemplo, saber cuanto valdrá en X años una cierta cantidad de dinero.

F = Valor futuro

P = Valor presente

i = Tasa de interés efectivo

n= período

3.       

3.i)          

3.ii)  

  

   

Estas fórmulas permiten transformar en valores presente y futuro el valor de una anualidad, me explico, si una persona paga mensualmente $ 100.000 pesos durante 10 años esta formula permite saber cuanto terminará pagando al finalizar el año 10.

Por lo tanto, 3.i) y 3.ii) demuestran lo siguiente:

P = Valor presente

F= Valor futuro

R = Valor de la cuota

i y n = se mantienen igual que antes.

Andrés luego de tener presente las formulas que utilizará dijo ¡es hora de poner manos a la obra!.

OPCIÓN 1: NEO BANK

Tasa de interés: 4,39% anual

Monto solicitado: $70.000.000

Plazo: 12 años

Cuotas: $623.804 mensuales

Como puede observarse las cuotas que pagará Marcelo son mensuales, es por este motivo que Andrés debe convertir el interés anual en interés mensual, la forma de hacerlo es la siguiente:

(1 + TAE) = (1 + iem)ⁿ

Reemplazando:

(1+0,0439) = (1 + iem)¹²

Esta ecuación pretende buscar el interés efectivo mensual utilizando para ello el interés efectivo anual que NEO BANK le ofreció a Marcelo, en donde:

(1+0,0439) = (1 + iem)¹²

4,39% Anual = 0,0439

(1 + iem)¹² = Esta ecuación está elevado a 12 porque el interés efectivo que deseamos buscar es mensual, como contraejemplo puedo decir que si el interés deseado fuera semestral, el exponente sería 2 debido a que el año tiene 2 semestres… así sucesivamente.

Despejando la ecuación obtenemos lo siguiente:

                          

= (1 + iem)

                                    

                                       

 = iem

iem = 0,36% mensual

Por lo tanto, es posible reordenar la información inicial:

OPCIÓN 1: NEO BANK

Tasa de interés: 4,39% anual, 0,36% mensual

Monto solicitado: $70.000.000

Plazo: 12 años = 144 meses

Cuotas: $623.804 mensuales

Ahora bien, utlizando la fórmula 3.2) es posible determinar cuánto pagará Marcelo al finalizar el crédito en el mes 144 con NEO BANK.

El valor a pagar al final de los 144 meses en NEO BANK serán F_{Neo Bank}= $117.444.274

Utilizando el mismo procedimiento es posible determinar  lo que se pagará luego de los 144 meses en los bancos ADAM SMITH y NEW YORK BANK.

OPCIÓN 2: BANCO ADAM SMITH

Tasa de interés: 4,22% anual, 0,35% mensual

Monto solicitado: $70.000.000

Plazo: 12 años = 144 meses

Cuotas: $619.690 mensuales

F_{ADAM SMITH}= $115.771.088

  

OPCIÓN 3: NEW YORK BANK

Tasa de interés: 3,8% anual, 0,31% mensual

Monto solicitado: $70.000.000

Plazo: 12 años= 144 meses

Cuotas: $603.397 mensuales

F_{NEW YORK BANK}= $109.311.744

Luego de efectuar los cálculos Andrés se dio cuenta de que el banco más barato para tomar el crédito es el NEW YORK BANK, pero, luego de ver las noticias en CNN y Bloomberg pudo percatarse de que este banco está pasando por una grave crisis interna debido a una pugna entre los miembros del directorio, lo que a su vez produjo el desplome en el precio de las acciones del banco y que los clientes de este retirasen gran parte de los dineros invertidos en el. Acto seguido Andrés conversó con su padre y le comentó la situación y le dijo que claramente no le convenía comprar una casa con ese banco, finalmente su padre le dijo lo siguiente:  “Según lo que entiendo hijo mio, tu tomaste las cuotas de cada banco y le agregaste el interés correspondiente para saber cuánto pagaría al finalizar los 12 años de plazo en que solicitaré el crédito”, Andrés le comentó a su padre que estaba en lo cierto y fue aquí cuando le hizo la siguiente pregunta: según tu criterio y experiencia, ¿cuál tomarías?, su padre simplemente respondió BANCO ADAM SMITH y fue en ese minuto cuando Andrés dejo de sentirse tenso y solamente asintió con la cabeza aprobando plenamente la respuesta de su padre…

Finanzas Diarias...

A TODOS NOS PASA

Un buen día Marcelo, padre de Andrés, tenía la intención de comprarse una casa. Marcelo, hombre experimentado, profesional, ligado a las matemáticas (pero no a las finanzas) le solicitó ayuda a su hijo Andrés (cercano a las finanzas) y le dijo lo siguiente: “Hijo, estoy cansado de botar plata y quiero comprarme la casa donde vivimos hace ya 2 años, es más, ya he conversado con tu madre y estamos de acuerdo con 3 opciones entregadas por distintos bancos y quiero que tu estudies las simulaciones para ayudarnos a comprar”. La primera reacción de Andrés fue de un tremendo rechazo, dado que lo que le propusiera a su padre tendría una tremenda influencia en la decisión de este, pero luego de pensarlo un par de días, acepto el desafío y se dedicó a analizar las propuestas de los bancos.

El primer paso que dio Andrés para tomar la decisión fue tener antecedentes de las instituciones con las que su padre quería cerrar este importante negocio, para ello recolectó la siguiente información de la web.

·         NEO BANK

Neo Bank es un banco de capitales norteamericanos, este pertenece al grupo S&P XXI y cuenta con 40 sucursales repartidas entre América y Europa. Neo Bank posee gran prestigio a nivel bancario dado que sus directivos siempre han sabido salir adelante cuando el panorama político, económico o legal ha estado algo complicado, por ejemplo la crisis sub prime.

·         BANCO ADAM SMITH

Como lo dice su nombre, el Banco Adam Smith hace referencia al que muchos llaman “el padre de la economía”. Este banco de origen Chileno tiene sedes en toda América y unas cuantas en Europa y Asia. Es por   este motivo que se considera un banco grande a nivel sudamericano y cuenta con 25 sucursales en los continentes anteriormente mencionados. Es importante hacer mención que el Banco Adam Smith ha tenido etapas buenas y malas a lo largo de su historia, pero en la industria bancaria se considera como un banco emergente que tiene un gran potencial de crecimiento.

·         NEW YORK BANK

Este banco surgió de la fusión de los bancos Money y Down Jones Bank. En el año 1995 el Banco Money compró en su totalidad al Banco Down Jones y de esta fusión nació New York Bank, que hoy por hoy cuenta con 50 sucursales repartidas solo en América, es más, no considera viable la idea de expandirse a nuevos mercados (como el mercado asiático o europeo). New York Bank ha salido siempre muy afectado de las crisis internacionales como la crisis asiática de fines de los años 90 y la crisis subprime ocurrida en el año 2008. Es por este motivo que este banco se encuentra en un proceso de reestructuración y busca encontrar la estrategia que le permita captar clientes, mantenerlos y “comenzar a hacer las cosas bien”.

Luego que Andrés cuidadosamente buscó algo de historia de los 3 bancos, ha pasado a la segunda etapa, es decir, a analizar con calculadora en mano las 3 opciones de financiamiento.

OPCIÓN 1: NEO BANK

Tasa de interés: 4,39% anual

Monto solicitado: $70.000.000

Plazo: 12 años

Cuotas: $623.804 mensuales

OPCIÓN 2: BANCO ADAM SMITH

Tasa de interés: 4,22% anual

Monto solicitado: $70.000.000

Plazo: 12 años

Cuotas: $619.690 mensuales

OPCIÓN 3: NEW YORK BANK

Tasa de interés: 3,8% anual

Monto solicitado: $70.000.000

Plazo: 12 años

Cuotas: $603.397 mensuales

Si bien es cierto que hay un banco mas barato que los demás, Andrés tiene ciertas dudas sobre qué alternativa tomar, es mas, desea revisar nuevamente los antecedentes  sobretodo lo que se viene para el futuro en el panorama económico financiero nacional y por supuesto lo ocurrido a nivel mundial (continuará)… 

Alternativas de financiamiento en Chile

Primero que todo quiero mencionar que el génesis de este documento se encuentra en la memoria de pregrado (para obtener el título de ingeniero comercial, Universidad de Talca, Chile) "Securitización en Chile, análisis del Décimo Patrimonio Separado de Bci Securitizadora correspondiente a La Polar" que desarrollé junto a mi compañero Esteban Román Molina con la ayuda de nuestro profesor guía, el señor Maximiliano Gallegos Rivera.

         ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO 

   ¿QUÉ SE ENTIENDE POR FINANCIAMIENTO?

Se entiende por financiamiento al conjunto de recursos monetarios financieros para llevar a cabo una actividad económica, para ello se requiere una suma de dinero tomada a préstamo que complementa los recursos propios. El financiamiento puede ser obtenido dentro o fuera del país a través de créditos, empréstitos u otras obligaciones derivadas de la suscripción o emisión de títulos de crédito o cualquier otro documento pagadero a plazo[1].

         ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO EXISTENTES

Junto a la ya mencionada Securitización, existen diversas alternativas de financiamiento en el mercado financiero, estas están destinadas a solucionar los requerimientos específicos de las empresas que lo requieran de acuerdo a sus proyectos de corto y largo plazo, flujos de caja y urgencia.

Algunas alternativas de financiamiento son las siguientes:

a)      Financiamiento Bancario: Es un tipo de financiamiento que las empresas obtienen por medio de los bancos con los cuales establecen relaciones funcionales. Su importancia radica en que actualmente, es una de las formas más utilizadas por parte de las empresas para obtener un financiamiento.

b)      Créditos Sindicados: Se entiende por Créditos Sindicados a la unión de varios bancos para el financiamiento de uno o varios deudores. Los créditos sindicados se formaron para cubrir un sinnúmero de operaciones productivas de gran magnitud y generalmente están pactados a plazos muy largos y a bajas tasas de interés.

c)       Factoring: Es un instrumento financiero que permite transformar activos (cuentas por cobrar) en recursos líquidos inmediatos, a través de un contrato de cesión de facturas y/o créditos documentados. El Factoring es una especie de externalización (outsourcing) donde el cedente obtiene recursos líquidos, aunque un tanto inferiores al valor de los documentos cedidos en razón del descuento a favor de la persona o firma que se hace responsable del mencionado servicio. La responsabilidad de las operaciones de cobro y los eventos inciertos de ganancia o pérdida son de cargo de quien asume el factoring.

d)     Leasing: Es una operación de financiamiento de máquinas, viviendas u otros bienes. Esta consiste en un contrato de arriendo de equipos mobiliarios (por ejemplo, vehículos) e inmobiliarios (por ejemplo, oficinas) por parte de una empresa especializada. La compañía de leasing le arrienda el equipo (mobiliario o inmobiliario) a un cliente que se compromete a comprar lo que haya arrendado en la fecha de término del contrato.

La diferencia que existe entre el Leasing y los Créditos Comerciales o bien los Créditos Hipotecarios, es que la empresa que se dedica al Leasing realiza la adquisición a su nombre y luego la deja en arriendo a un tercero. Si éste deja de cumplir su parte del contrato (por ejemplo no pagar una cuota), el bien deja de ser arrendado y vuelve a la empresa de leasing.

e)      Bonos Corporativos: Los Bonos Corporativos son una forma de financiamiento que utilizan las empresas privadas. Estos bonos representan una obligación de deuda adquirida por una corporación. Cualquier compañía privada puede emitir este tipo de bonos, comprometiéndose a pagar una determinada tasa de interés, por lo general, cada seis meses y reembolsar el valor nominal al comprador cuando el periodo de vencimiento termine.

f)       Colocación Privada: Son emisiones de instrumentos que no se ofrecen al público en general sino que en forma privada a un grupo de inversionistas. Se trata de una emisión de deuda cuya colocación no requiere de altos costos iniciales, ya que no se inscribe en la SVS, y en consecuencia, no debe cumplir con información en formato FECU[2] ni de mantener clasificaciones de riesgo en el tiempo. Este tipo de financiamiento opera generalmente con plazos cortos de hasta tres años.

g)      Efectos de Comercio: Un Efecto de Comercio posee las mismas características que la emisión de un Bono Corporativo, con la salvedad de que este tipo de instrumento es de corto plazo.

Una de las características de los Efectos de Comercio es que permite a las empresas emitir títulos de deuda con vencimientos inferiores a un año, pagando solo una vez el impuesto de timbres y estampillas.

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[1] Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras (SBIF), mayo 2010.

[2]FECU es una sigla que significa Ficha Estadística Codificada Uniforme. Incluye información de los estados financieros en un formato estandarizado que se exige a toda empresa pública en Chile.

¿Qué es la Securitización? Parte 5 FINAL

Primero que todo quiero mencionar que el génesis de este documento se encuentra en la memoria de pregrado (para obtener el título de ingeniero comercial, Universidad de Talca, Chile) "Securitización en Chile, análisis del Décimo Patrimonio Separado de Bci Securitizadora correspondiente a La Polar" que desarrollé junto a mi compañero Esteban Román Molina con la ayuda de nuestro profesor guía, el señor Maximiliano Gallegos Rivera.

    BENEFICIOS QUE PROMUEVE

Contraer deuda a través de la Securitización permite entre otros beneficios transformar los flujos de pago en un valor negociable, líquido y con un nivel de riesgo conocido, permitiendo con ello acceder al Mercado de Capitales, además es posible mantener una mayor privacidad de la información respecto de otras alternativas de financiamiento, provoca un efecto positivo en los índices financieros y en la contabilidad de la organización.

A su vez, la clasificación de riesgo de los títulos de deuda puede ser más alta que la del propio originador, puesto que es posible incluir en el patrimonio separado un conjunto de activos con un nivel de riesgo conocido o riesgo asilado.

Por tratarse de deuda respaldada por un conjunto de activos, es posible acceder a tasas de financiamiento de mercado competitivas en función del nivel de riesgo propuesto al inversionista.

Finalmente, durante la evolución de esta industria, se ha ampliado considerablemente la gama de activos susceptibles de securitizar, lo cual significa que se han creado nuevas garantías para respaldar la emisión de deudas que sin la securitización no serían posibles, un ejemplo de ello son los flujos de aranceles y matrículas universitarias usados como activos subyacentes en la emisión de bonos securitizados, también es posible encontrar flujos de plantaciones forestales que han sido usados como activos securitizables, esto último ha sido promovido por Fundación Chile a fin de potenciar el desarrollo de ese sector de la economía nacional.

¿Qué es la Securitización? Parte 4

Primero que todo quiero mencionar que el génesis de este documento se encuentra en la memoria de pregrado (para obtener el título de ingeniero comercial, Universidad de Talca, Chile) "Securitización en Chile, análisis del Décimo Patrimonio Separado de Bci Securitizadora correspondiente a La Polar" que desarrollé junto a mi compañero Esteban Román Molina con la ayuda de nuestro profesor guía, el señor Maximiliano Gallegos Rivera.

CAPITAL QUE MANEJA LA INDUSTRIA

Durante el año 2009 se realizaron 6 emisiones de bonos por empresas Securitizadoras sumando un total de UF 11.406.052, esto equivale a US$ 431 millones[1]. Previo a ello, en el año 2008, se efectuaron 4 emisiones de bonos por empresas Securitizadoras arrojando un total de US$ 244 millones, mientras que durante el año 2007 se llevaron a cabo 11 emisiones por un total de USD$ 447 millones. El importante retroceso (46%) observado entre el año 2008 con respecto al 2007 se puede explicar básicamente por la crisis internacional a causa de la insolvencia de las hipotecas titularizadas en el mercado estadounidense, esta situación, a pesar de ser un evento externo que no afectó realmente el riesgo de los títulos securitizados chilenos, sí tuvo un efecto en la confianza de los inversores nacionales frente a este tipo de vehículo financiero, recordemos que la crisis financiera iniciada durante el 2009 en Norte América contaminó a otras economías, en especial la zona euro, vía la venta en los mercados financieros internacionales de deudas titularizadas sobre las hipotecas de los ciudadanos americanos. 

La participación de los activos de esta industria durante el año 2008, corresponde a un 81% por tarjetas de crédito (Credit Cards) de las casas comerciales del sector retail, un 10% correspondiente a bonos de empresas reempaquetadas (Repackaged Bonds) y finalmente un 9% de activos que corresponden a créditos hipotecarios (RMBS).

Tipo de cambio periodo 1996-1T 2009 = 582,10 pesos al 31/marzo/2009. El tipo de cambio para el año 2009 fue $507 pesos al 31/diciembre/2009.

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[1]1UF = $ 20.942,88 y tipo de cambio promedio de 1US$ = $ 507,10 por dólar al 31 de diciembre de 2009.

¿Qué es la Securitización? Parte 3

Primero que todo quiero mencionar que el génesis de este documento se encuentra en la memoria de pregrado (para obtener el título de ingeniero comercial, Universidad de Talca, Chile) "Securitización en Chile, análisis del Décimo Patrimonio Separado de Bci Securitizadora correspondiente a La Polar" que desarrollé junto a mi compañero Esteban Román Molina con la ayuda de nuestro profesor guía, el señor Maximiliano Gallegos Rivera.

Antecedentes históricos de la Securitización en Chile       

La Securitización comenzó a practicarse en Chile a partir del año 1994, para ello fue de vital importancia la promulgación de la ley 19.301[1] que modificó un sinnúmero de pasajes legales asociados al mercado de valores. Por un lado, la ya mencionada ley incorporó al mercado los títulos de Securitización como una nueva alternativa de inversión, estableciendo como vehículo a las sociedades Securitizadoras. Estas sociedades poseen la capacidad legal para formar patrimonios separados[2] a partir de la emisión de títulos respaldados por determinados activos.

Si bien los inicios de la Securitización datan del año 1994, la primera emisión inscrita en el registro de valores se realizó en Diciembre del año 1996 por medio de Transa Securitizadora S.A. (clasificada por Feller Rate) siendo conformado por 249 mutuos hipotecarios endosables con un saldo insoluto de UF 104.032 a diciembre de 2007.

 Con el correr de los años esta interesante alternativa de financiamiento incluyó nuevos activos susceptibles de ser securitizados, destacando los siguientes:

Revolving de tarjetas de créditos de casas comerciales, de créditos otorgados por cajas de compensación de asignación familiar, de cuentas por cobrar de empresas diversas (universidades, empresas productivas, etc.), mutuos hipotecarios y contratos de leasing emitidos por sociedades bancarias y no bancarias, créditos automotrices y concesiones de autopistas, puertos, etc.

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[1] Ley N° 19.301 de 1994 referida a Mercado de Valores.

[2]Un patrimonio separado es aquel que se forma en virtud de una emisión hecha por una entidad securitizadora con el fin de asegurar a los acreedores de dicha emisión el pago de sus bonos.